在今日由SMM主辦的線上行情直播會議上，SMM分析師李加會發(fā)表了2021年上半年中國電解鋁供需回顧及下半年展望的主題演講，會議上她向大家分析了氧化鋁、預(yù)焙陽極等電解鋁成本熱點問題，并從供需、進(jìn)出口等方面展望后期電解鋁價格。

成本端

2021電解鋁成本端緩慢抬升 下半年漲勢有望延續(xù)

基于SMM原輔料報價6月電解鋁的行業(yè)完全平均成本在14187元/噸，同比上漲12%，環(huán)比上漲1.5%，較1月初電解鋁完全成本上漲933元/噸。下半年國內(nèi)電解鋁的成本有望繼續(xù)抬升。

主因：（1）國內(nèi)電解鋁煤炭價格上漲致使火力發(fā)電成本的抬升，相關(guān)電解鋁廠的電價均有不同程度的上調(diào)。

（2）下半年氧化鋁市場維持區(qū)間震蕩行情。

（3）預(yù)焙陽極全年或維持高位運行狀態(tài)。

氧化鋁與電解鋁價格走勢背離 南北倒掛情況料長期維持

上半年氧化鋁市場與電解鋁市場走勢背離，自2019年以來海內(nèi)外氧化鋁價格出現(xiàn)階梯性下滑，海內(nèi)外價格走勢基本趨同，2021年上半年價格波動幅度較小，SMM氧化鋁價格指數(shù)顯示，2019年我國氧化鋁均價約為2683元/噸，2020年均價約為2341元/噸，（17年以來的最低價格）目前來看2021年累計均價為2394元/噸，較去年同期有小幅的回升。相比之下，全球電解鋁價格高位運行，氧化鋁與電解鋁價格比值低至12%左右。

另外氧化鋁價格南北差異明顯，7月份氧化鋁市場受北方小幅減產(chǎn)影響，再次逐漸自過剩回歸至平衡甚至小幅短缺附近，且北方過剩幅度小于西南地區(qū)，這也導(dǎo)致北方價格得以高位持穩(wěn)，而西南市場現(xiàn)貨成交清淡且與北方倒掛價差難以收窄。

下半年中國氧化鋁新增放量及進(jìn)口量繼續(xù)對氧化鋁價格施壓

SMM觀點：2021下半年中國氧化鋁價格區(qū)間震蕩，但上下空間較為有限，成本端提供支撐。關(guān)注：（1）限電、缺礦等問題影響的供需兩端運行波動；（2）各方庫存水平對現(xiàn)貨交投活躍度的影響，以及政策面的變化：短期安全及環(huán)保檢查、中長期碳中和對氧化鋁市場的影響等。

下半年鋁用預(yù)焙陽極價格繼續(xù)維持強(qiáng)勢

國內(nèi)預(yù)焙陽極市場自2020年7月開啟連漲模式，累計上漲1800元/噸，漲幅達(dá)72%，截止目前山東地區(qū)預(yù)焙陽極普塊出廠報價達(dá)4300-4600元/噸，創(chuàng)18年1月以來的新高。

國內(nèi)預(yù)焙陽極產(chǎn)品出口均價也屢創(chuàng)新高，SMM獲悉，6月份出口FOB價格大約在800-850美元/噸。

預(yù)焙陽極成本端繼續(xù)向上 下半年預(yù)焙陽極價格有望繼續(xù)上行

近期地方煉廠延遲焦化裝置陸續(xù)停工檢修，加之前期檢修裝置尚未開工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)石油焦資源供應(yīng)收緊，石油焦市場再度出現(xiàn)上漲態(tài)勢，預(yù)計下半年受供需雙方影響，部分焦價或有小幅調(diào)整，但整體來看國內(nèi)中高硫石油焦價格仍以高位運行。

截止目前國內(nèi)改制煤瀝青價格依然在5100-5200元/噸附近震蕩。從下半年來看，煤瀝青供應(yīng)量方面或存釋放預(yù)期，但原材料煤 焦油緊缺，深加工企業(yè)或維持低負(fù)荷開工水平，但考慮到下游對高價的承受能力，預(yù)計市場或震蕩走低。

總體上國內(nèi)預(yù)焙陽極成本端支撐良好，下半年維持高位運行的底部支撐尚在。

海內(nèi)外需求良好 國內(nèi)預(yù)焙陽極開工率較去年同期轉(zhuǎn)好

1-6月份國內(nèi)預(yù)焙陽極開工率回升，截止目前行業(yè)開工率維穩(wěn)在77%左右，1-6月份國內(nèi)預(yù)焙陽極總產(chǎn)量約為1049萬噸，同比去年同期增長16%。

海外需求保持平穩(wěn)，1-6月份我國預(yù)焙陽極總出口量約80萬噸，全年預(yù)計150萬噸出口總量。

行業(yè)產(chǎn)能過剩，對價格上行形成壓制，預(yù)焙陽極價格長期依賴成本變化定價。預(yù)計下半年預(yù)焙陽極普塊價格在4200-4500元/噸。

供給端

2021年國內(nèi)電解鋁供給呈現(xiàn)緩慢抬升態(tài)勢 新增產(chǎn)能受限明顯

2021年上半年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量累計達(dá)1946.8萬噸，同比增長8.10%。增量主要源于自2020.10至2021.2間累計新增電解鋁投產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)放量，三月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增速逼近10%。但是，3月內(nèi)蒙為確?！半p控”任務(wù)完成進(jìn)行壓產(chǎn)，且5月繼續(xù)加碼，造成該區(qū)域約44萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)，云南5月中下旬由于電力緊張減產(chǎn)約94萬噸，二季度國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增速放緩，5、6月份云南、貴州地區(qū)電解鋁開工率下滑，其中云南地區(qū)較四月份下滑20%左右。6月份仍甘肅、河南的電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐步放量，開工率表現(xiàn)增量。截至7月初，中國電解鋁運行產(chǎn)能3888.0萬噸/年，有效建成產(chǎn)能4380.4萬噸/年，全國電解鋁企業(yè)開工率88.8%。海外電解鋁在 2021 年 3 月表現(xiàn)同步復(fù)蘇，整體增速轉(zhuǎn)正，仍略弱于中國市場。

主動增vs被動減——2021年及遠(yuǎn)期新增復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)期

下半年的新增實際新增產(chǎn)能92萬噸，且這些新增產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，下半年更多的是前期減產(chǎn)的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)量大約是多少，這部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能貢獻(xiàn)量也相對有限。目前海外的供給也是有所受限，海外疫情等各方面的抑制，海外的新增產(chǎn)能預(yù)計到2022年才能體現(xiàn)出來，主要集中在印度，中東等地區(qū)。

終端消費

2021年下半年的鋁終端消費增速放緩

近期，國家統(tǒng)計局公布2021年1-6月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況。開發(fā)投資方面，上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長15.0%；比2019年1—6月份增長17.2%。開竣工方面，房屋新開工和竣工面積分別同比增長3.8%和25.7%。自從國家針對房地產(chǎn)實施了三條線銷售增速回落反映了政策面偏緊背景下，調(diào)控效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計下半年銷售繼續(xù)放緩。竣工面積5月轉(zhuǎn)正、6月高增，預(yù)計下半年繼續(xù)回暖。房地產(chǎn)下半年用鋁量增量是有望的。

半成品消費

中國鋁加工行業(yè)6-7月份開工率開始走低

建筑鋁型材開工率領(lǐng)跌下游加工版塊，板帶次之，原生、再生合金版塊則受制于終端汽車版塊缺芯影響而持續(xù)表現(xiàn)平淡；線纜三季度開工率料企穩(wěn)回升。

中國的鋁加工行業(yè)開工率6-7月開始走低，型材、板帶、線纜、合金（再生和原生），增速放緩的原因，去年下半年國內(nèi)鋁加工行業(yè)表現(xiàn)較好，今年增速有限。

進(jìn)出口

2021-2022年中國鋁材出口市場仍然可期

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-6月份鋁材的出口總量約為253萬噸，同比增長12%，由于內(nèi)外疫情的不同步，導(dǎo)致中國的鋁材出口表現(xiàn)強(qiáng)勁。鋁材出口利潤水平逐漸恢復(fù)至19年水平。

下半年我們預(yù)計比值維持目前的低位，對中國的鋁材出口有較好的支撐，據(jù)我們的調(diào)研了解，中國鋁材目前的出口訂單表現(xiàn)較好，后期尚需關(guān)注海運對出口市場的影響。

電解鋁庫存：2021年去庫周期或延續(xù)至三季度 年底庫存或處于低位

供需雙弱，從七月下旬開始，國內(nèi)去庫速度是放緩的，但基于供給端的各種干擾，我們預(yù)計累庫拐點還會繼續(xù)后延，供給端我們預(yù)計8-9月份會出現(xiàn)小幅累庫，另一方面國內(nèi)拋儲填補(bǔ)一部分減產(chǎn)的缺口，但9-10月份國內(nèi)電解鋁尚處于小旺季，預(yù)計全年國內(nèi)的電解鋁庫存維持在80萬噸的低位水平。

平衡：2021年中國國內(nèi)電解鋁仍以緊平衡為主 難以出現(xiàn)大幅過?？臻g

總結(jié)：鋁是強(qiáng)基本面屬性定價品種，基本面仍是重點考量的因素。下半年電解鋁產(chǎn)量同比增速弱于上半年，關(guān)注供給端方面預(yù)期變化 下半年進(jìn)口窗口是否較上半年收窄 拋儲是否超35萬噸量級。下半年主力合約核心運行區(qū)間18000-19500元 噸，不排除有短期破位的可能。

SMM預(yù)計下半年的鋁價偏高位運行區(qū)間，一方面全年庫存或一直處于低位，底部支撐，成本方面也會繼續(xù)起到支撐作用。另一方面，宏觀上海外有加息的預(yù)期，以及國內(nèi)拋儲及調(diào)控給予鋁價一些壓制。